El reparto de dividendos es una cuestión de peso

Cuando, como consecuencia de la estatización de las AFJP, funcionarios integraron los directorios de algunas empresas privadas, primero insistieron en que éstas distribuyeran dividendos (para que la Anses tuviera fondos) y luego lo contrario (para que no aumentara la demanda de dólares), en ambos casos por consideraciones ajenas al funcionamiento de las empresas. ¿Qué importancia tiene que una empresa distribuya dividendos, o no lo haga?Al respecto entrevisté al italiano Franco Modigliani (1918-2003), uno de los protagonistas del refinamiento inicial de la teoría keynesiana, quien hasta el último de sus días siguió siendo tan trabajador y adorablemente "tano" como cuando en 1939 llegó a Estados Unidos. "Con frecuencia ocurren hechos que me hacen desear que Franco estuviera vivo, para discutir con él. Esta es la única inmortalidad a la que los académicos pueden aspirar", dijo sobre él Paul Anthony Samuelson en 2005.Modigliani conoció la Argentina en 1985 invitado por la Asociación Argentina de Economía Política; y al norteamericano Merton Howard Miller (1923-2000), quien explicitó los fundamentos de la moderna teoría de las finanzas de empresas. Interactuaron en el Carnegie Institute of Technology, donde Modigliani fue profesor de Miller. Ambos recibieron el premio Nobel, pero por separado (Franco en 1985, Merton en 1990; este último compartió el galardón con Harry Max Markowitz y William Forsyth Sharpe).-¿Cuál fue la idea que ustedes pusieron en tela de juicio, a través de los denominados "teoremas Mo-Mi, Mi-Mo o MM"?Modigliani: -Que el valor de una empresa depende de su estructura de financiamiento y de su política de dividendos. Nos ocupamos de la cuestión en un par de trabajos, que publicamos en 1958 y 1961.Levantamos gran polvareda al sostener que, para cada nivel de riesgo, el valor de una empresa depende exclusivamente de la rentabilidad esperada en los negocios que encara, y no de si se financia con capital propio o de terceros, o su política de dividendos. Cuando a Merton le pidieron una explicación intuitiva de nuestros teoremas, dijo: "Si...