Recompra de deuda: una medida aislada que genera más dudas que certezas

El ministro de Economía, Sergio Massa, durante el anuncio en Hacienda de la recompra de deuda en dólares

El Gobierno anunció una recompra de deuda externa por US$1000 millones como parte de una política de manejo de pasivos, que trae entusiasmo en el mercado y baja el riesgo país, pero a la vez genera muchas preguntas.

Las dudas son tanto por el momento como por las razones por las que se hace. Recientemente se hicieron otras operaciones de manejo de pasivos que eran justificables porque buscaban mantener la estabilidad financiera. El Banco Central, a mediados del año pasado, asistió al Tesoro comprando bonos en pesos en momentos en que el mercado era reacio para refinanciar los vencimientos de la deuda de corto plazo. En ese caso la intervención estaba más que justificada, porque se trató de evitar un nuevo reperfilamiento de la deuda local, lo cual hubiera significado el golpe de gracia para un mercado que apenas sobrevive .

La recompra que se anunció hoy es un caso muy diferente. Primero porque no hay un peligro inminente de default de la deuda externa. Este año sólo faltan pagar intereses sobre los bonos por US$1000 millones y no parece que 2024 sea una amenaza en ese sentido. Tampoco se espera que con esta transacción se logre acceder nuevamente a financiamiento externo, porque los bonos siguen rindiendo tasas por encima del 20% anual, mientras que el riesgo país ronda los 1800 puntos, con lo cual el mercado de capitales sigue cerrado.

Se puede argumentar que lo que busca el Tesoro es comprar bonos que están muy baratos porque no hay compradores. Pero los bonos estaban mucho más baratos (casi un 60% menos) hace sólo unos meses y en ese momento no se hizo nada . Además, la recompra se anuncia en medio de una suba de precios que estuvo impulsada por un mayor interés por parte de los inversores en bonos y acciones argentinas.

También cabe preguntarse si conviene usar un sexto de las reservas netas cuando muchas industrias no consiguen autorizaciones para importar insumos que son necesarios para que no paren las industrias y no falten productos en la góndola. ¿Acaso es más importante bajar el riesgo país 200 puntos que mantener los niveles de producción y de empleo?

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