Festival de bonos. Advertencia de los economistas sobre una decisión del BCRA

Miguel Pesce y el ministro Guzmán, artífices del mecanismo que intenta limitar el crecimiento de la deuda del BCRA y bajar a la vez el costo de endeudamiento del Gobierno

El puente normativo que generó ayer el Banco Central (BCRA) para que los bancos transformen de aquí en más parte de las inversiones en sus Letras de Liquidez (Leliqs) en nuevo crédito hacia el Gobierno renovó el temor en el mercado a que se haya abierto la puerta a un nuevo festival de bonos.

Desde el próximo martes, la Comunicación A 7920 permitirá a lo bancos integrar la porción de encajes que hoy mantienen en Leliq (unos $730.000 millones) con títulos en pesos que emita y le adquieran al Tesoro Nacional.

Es algo que ya habían podido hacer desde mediados de 2018, cuando la administración Macri creó ese canal para financiarse en medio de la crisis cambiaria. También en la actualidad es posible, aunque de manera acotada: desde el año pasado, el Gobierno acordó con los bancos emitir el Bonte 2022 a tasa fija del 22% anual. El BCRA los autorizó además a usarlo también para cumplir con los requisitos mínimos -como las Leliqs-, lo que hizo que sea un papel muy demandado, ya que les implicó pasar a cobrar ese interés por una obligación que debían constituir a tasa 0%, y le sirvió al Gobierno para refinanciar deuda heredada y que vencía en momentos en que no tenía fondos para afrontar esos pagos y a bajo costo.

Lo que cambia la circular de ayer es que la excepción se hace regla, aunque la decisión final de canjear al BCRA por el Tesoro como contraparte deudora corresponderá a los bancos (es voluntario). Dispone que podrán utilizar muchos otros títulos emitidos por el Tesoro con el mismo fin mientras no sean con capital ajustable por dólar (dollar-linked), siempre que hayan sido adquiridos en licitaciones primarias y esos instrumentos hayan sido emitidos a un plazo no menor a 180 días ni mayor a 450 días.

Lo que hace "ruido" y generó reacciones es que la norma establece que los nuevos bonos de esas características que compren para constituir encajes estarán excluidos de las normas que limitan el "Financiamiento al Sector Público No Financiero". Las mismas fueron la génesis que permitió recomponer al sistema financiero local tras la implosión de 2001 y mantenerlo al margen de los problemas que las reiteradas crisis que la economía local transitó luego. Es decir, estas nuevas tenencias no se computarán para el cálculo del tope del 75% de la responsabilidad patrimonial que los...