El objetivo empresario a la luz de los grupos de interés y la práctica de la gestión

• Autor: Hernán Alonso Bafico, Eduardo Quiroga y Juan M. Salvatierra
• Páginas: 11-35

PERSPECTIVAS de las Ciencias Económicas y Jurídicas • Facultad de Ciencias Económicas y Jurídicas de la UNLPam. • Volumen 6 - N0 1 - Año 2016 • ISSN 2250-4087

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EL OBJETIVO EMPRESARIO A LA LUZ DE LOS GRUPOS DE INTERÉS

Y LA PRÁCTICA DE LA GESTIÓN

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Ju an M an ue l S A LVAT I ER RA 3

Resumen

El presente trabajo examina la denición de objetivo empresario en la organización

con nes de lucro, analizando su formulación en términos de la maximización del valor a

largo plazo del capital propio, desde las teorías críticas de las visiones neoclásicas de la

rma.

Se describen programas de compensaciones e incentivos gerenciales desde la óptica

del proceso de creación de valor, analizando su condición de mecanismo ecaz para reducir

costos de agencia y motivar la generación de valor sostenible.

Incorporando dimensiones de análisis apartadas de los supuestos de racionalidad com-

pleta, funcionamiento eciente y competitivo de los mercados, situaciones de equilibrio

estable y de igualdad de opor tunidades, se analiza la visión de los stakeholders como al-

ternativa a la denición de objetivo empresario. El recorrido del análisis incluye algunas

dimensiones relevantes: si debe o no ser único, si debe ser permanente, su relación con

los derechos de propiedad y la visión desde la práctica de la gestión.

Se concluye que la denición de objetivo empresario en términos del valor de largo

plazo del capital propio no necesita ser reformulado. Se reconoce que los aportes de las

teorías críticas son fundamentales para lograr la necesaria orientación de largo plazo de la

gestión.

Palabras clave: Objetivo de la Firma, Maximización del Valor, Teoría de los Stakeholders,

Remuneraciones Directivas.

1Profesor Titular Finanzas de Empresas I, Facultad de Cs. Económicas. UNLP. Correo:

hernan.alonsobaco@econo.unlp.edu.ar

2Profesor Finanzas de Empresas I, Facultad de Cs Económicas de la UNLP. Correo: eduardo.quiroga@econo.unlp.edu.ar

3Profesor Finanzas de Empresas I, Facultad de Cs Económicas de la UNLP. Correo:

juanmanuel.salvatierra@econo.unlp.edu.ar

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Abstract

This paper examines the objective function of the rm, dened as the maximization of the

long term value of its shareholders’ claims. This view is analyzed from the perspective of alter-

native theories that challenge the neo classical vision of the rm.

From the standpoint of the value creation process, particular forms of executives’ compen-

sation schemes are considered, questioning how ef‌fective they’ve been in reducing agency costs

and mobilizing managers’ behavior towards the creation on long term, sustainable value.

We analyze the propositions of the Stakeholders Theory, and challenge its possible use as

an alternative denition of the corporate purpose or rm’s objective. The analysis accepts points

of view departed from those assuming frictionless, competitive and ef‌f‌icient markets, and the

existence of conditions of stable equilibrium and equal opportunities. It also includes relevant

dimensions related to the denition of the rm’s objective: Does it have to be unique and per-

manent? How does it relate with property rights? What are the practical ef‌fects on manage-

ment behavior?

The analysis conducted does not support the contention that a reformulation of the corpo-

rate objection is in order. However, the contributions of the critical theories are essential in hel-

ping executives to guide the practice of management towards sustainable value creation.

Key words: Firm Objectives, Value Maximization, Stakeholder Theory, Executive Compensa-

tion.

Clasicación JEL: G30, L21, M12 y M52

1. Introducción

La ac tividad desarrollada por organizaciones precisa dirección, orientación hacia

metas, hitos, marcas en el camino. En términos de Simon (1964, p.1) “el concepto de ob-

jetivo aparece como indispensable para la teoría de la organización”.

Una denición de objetivo empresario, ha sido ofrecida en términos de la maximización

del valor de largo plazo del capital propio invertido. Inicialmente derivada de las proposi-

ciones de Barle (1931), la sola atención al interés de un solo grupo de reclamantes (stake-

holders) ha dado lugar a visiones encontradas. Dando lugar a un extenso d ebate entre

colegas, Dodd (1932) defendió la posición que dene el objetivo de la gestión en términos

del interés de los distintos grupos con interés legítimo sobre los efectos que produce el

accionar de la empresa. La discusión no se encuentra aún saldada, conviviendo posturas

críticas a la denición de objetivo en términos del interés del accionista, y aquellas que

EL OBJETIVO EMPRESARIO A LA LUZ DE LOS GRUPOS DE INTERÉS Y LA PRÁCTICA DE LA GESTIÓN - PÁGS. 11/35