Grupos económicos en el sector eléctrico (2015-2019): estrategias empresariales y desempeños en un periodo de transformaciones macroeconómicas e institucionales

• Páginas: 194-241

Grupos económicos en el sector eléctrico (2015-2019):

estrategias empresariales y desempeños en un periodo de

transformaciones macroeconómicas e institucionales

Leandro Ezequiel Navarro Rocha1

https://orcid.org/0000-0001-8297-9942

leandronavarro.ln@gmail.com

Resumen

El artículo analiza las est rategias empresariales de cuatro

grupos económicos del sector eléctrico argentino —Pampa Energía,

Central Puerto, Gen neia y Albanesi— durante el período 2015-2019,

marcado por un profundo cambio macroeconómico y regulatorio bajo el

gobierno de Cambiemos. A partir de entrevistas, balances y documentos

institucionales, se analiza cómo estas organizaciones ajustaron sus

decisiones de inversión, diversificación y financiamiento frente al nuevo

entorno. El estudio propone que las transformaciones macroeconómicas,

institucionales y regulatorias fueron condiciones necesarias, pero no

suficientes, para explicar los desempeños observados: las estrategias,

mediadas por la evaluación que directivos y accionistas realizaron del

contexto resultaron determinantes en la configuración de trayectorias

divergentes. Mientras Pampa Energía y Central Puer to combinaron lógicas

de cartera y expansión orgánica, a rticulando procesos de financiarización

con inversiones en hidrocarburos y generación eléctrica, Genneia y

Albanesi consolidaron estrategias productivas opuestas en torno a la

promoción de energías renovables y térmicas, respectivamente. En

conjunto, el análisis muestra que la etapa no puede reducirse a un ciclo de

valorización financiera, ya que coex istieron dinámicas de endeudamiento

corporativo y lógicas de financiar ización, con un significativo despliegue

inversor. El trabajo contribuye así a comprender la relación entre los

marcos macroeconómicos y las estrategias empresariales, destacando el

papel de los grupos económicos como actores híbridos cuya contribución

al desarrollo depende de su orientación estratégica y del modo en que son

regulados.

1 Escuela de Altos Estudios Sociales ( UNSAM) / Consejo Nacional d e Investigaciones

Cientícas y Técnicas.

Anuario CEEED - N°25 - Junio/Noviembre 2026

pp 199- 246- Año 18 - e-ISSN 2545-8299

https:/doi.org/10.56503/ANUARIO/Nro.25(2025)/3422

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Leandro Ezequiel Navarro Rocha

Palabras clave

Estrategias empresariales, grupos económicos, energía.

Economic groups in the electricity sector (2015-2019):

business strategies and performance in a period of

macroeconomic and institutional transformations

Abstract

The article analyzes the business strategies of four leading busi-

ness groups in Argentina’s electricity sector—Pampa Energía, Central

Puerto, Genneia, a nd Albanesi—during the 2015–2019 period, marked by

profound macroeconomic and regulatory changes under the Cambiemos

administration. Drawing on interviews, financial statements, and institu-

tional documents, it examines how these organizations adjusted their in-

vestment, diversification, and financing decisions in response to the new

environment. The study argues that macroeconomic, institutional, and

regulatory transformations were necessary but not sufficient conditions

to explain performance outcomes: strategies—mediated by how execu-

tives and shareholders assessed the context—were decisive in shaping di-

vergent trajectories. While Pampa Energía and Central Puerto combined

portfolio and organic expansion logics, intertwining financialization pro-

cesses with investments in hydrocarbons and power generation, Genneia

and Albanesi consolidated opposing productive strategies focused respec -

tively on renewable and thermal energy. Overall, the analysis shows that

this period cannot be reduced to a purely financial valorization cycle, as

corporate indebtedness a nd financializat ion dynamics coexisted with sig-

nificant investment activity. The article thus contributes to understand-

ing the relationship between macroeconomic frameworks and business

strategies, highlighting t he role of business groups as hybrid actors whose

contribution to development depends on their strategic orientation and the

way they are regulated.

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Grupos económicos en el sector eléctrico (2015-2019): estrategias empresariales y

desempeños en un periodo de transformaciones macroeconómicas e institucionales

Keywords

Corporate strategies, business groups, utilities industry.

Introducción

En las últimas décadas, los g rupos económicos han sido objeto de

una amplia atención en la literatura, tanto en países desarrollados como

en economías emergentes. En el caso argentino, su presencia en sectores

estratégicos2 y su persistencia como forma de organi zación empresaria han

colocado a estas estructuras en el centro del debate sobre las dinámicas

de acumulación de capital, la configuración de las elites económicas y

el papel del Estado. Los grupos del sector eléctrico constituyen un caso

especialmente relevante para examinar estos procesos, ya que combinan

fuertes necesidade s de inversión de largo plazo, una alta sensibilidad a los

cambios regulatorios y una marcada concentración de la propiedad.

Este artículo analiz a las estrategias empresariales desplegadas por

cuatro grupos económicos del sector eléctrico (Pampa Energía, Central

Puerto, Genneia y Albanesi) en el contexto del viraje macroeconómico

e institucional producido a partir de la asunción de Mauricio Macri en

diciembre de 2015. Durante este período se implementaron reformas

que modificaron de manera profunda los marcos regulatorios del sector,

liberalizaron el acceso al financiamiento externo e introdujeron cambios

en la estructura de precios relativos, configurando un escenario que

transformó las oportunidades y restricciones para los principales actores

privados (Cantamutto et al. 2019; Freytes y Niedzwiecki 2018).

El argumento central de este artículo es que las transformaciones

macroeconómicas y regulatorias del período 2015–2019 constituyeron

una condición necesaria pero no suficiente para explicar el desempeño

de los grupos económicos del sector eléctrico argentino. Si bien el nuevo

esquema de precios relativos, la dolarización de contratos y la reapertura

del financiamiento exter no ampliaron el espacio de rentabilidad del sector,

los resultados no fueron homogéneos entre organizaciones que operaban

2 Se entiende por se ctores estratégicos a aqu ellas actividades con fu erte incidencia sobre

la transform ación productiva y el funcionamiento del siste ma económico, sea por su rol

como proveedoras de ins umos básicos, como la energía, por su pote ncial de generar en-

cadenamiento s productivos, o por su condición de es pacios sujetos a intensa reg ulación

estatal (Amsden 1992; Schn eider 2009).