La Fed ante la inflación: quizás una nueva zona de confort

Edificio de la Reserva Federal

La Fed (Sistema de la Reserva Federal, es decir, el banco central de los Estados Unidos) decidió declararle la guerra a la inflación a toda costa, aun cuando pueda desestabilizar la economía global. Al menos, por el momento, parecería eso. Ante este panorama, resulta pertinente tener presente que estamos sobre una burbuja de activos financieros enorme. Si lo actuado en política monetaria desde 2008 estuvo bien o mal, sería una larga discusión, pero esa no es la cuestión, sino concentrarse en algo de cortísimo plazo, y se refiere a cuánto más el mercado podrá tolerar el achicamiento de burbujas sin llegar al borde de la inestabilidad explosiva. Todo esto gira en torno a una enorme pérdida de credibilidad no solo de la Fed sino de los principales bancos centrales del mundo (Europa, Japón, Australia, Canadá, entre otros).

Las subas de tasas, a lo largo de toda la curva (si bien causan fricción y hacen sentir la restricción monetaria) son relativamente irrelevantes. Más aún si ponemos en consideración la destrucción de riqueza que la Fed viene arrastrando desde noviembre 2021. Es cierto, el efecto riqueza negativo opera desinflacionariamente de una manera sumamente efectiva (aunque primitiva). En términos de valor accionario, la caída de valor en equity es de u$s15 trillones (lo que equivale casi dos veces todo el trimestre ejecutado por la Fed desde 2008 y casi a un PBI generado por la economía norteamericana en un año).

Así, se puede concluir que el daño ha sido brutal y que implica una ruptura en varias direccion es. De continuar con una Fed que sigue rompiéndolo todo para estabilizar precios, se corre el riesgo de que un mundo parado en burbujas estables sufra una bifurcación dinámica y mute a un sistema caótico e inestable (como el que observamos en los peores momentos del 2008). Claramente, la Fed no sabe cuál es la línea que marca el cambio de "estabilidad burbujeante" a "inestabilidad caótica". Obviamente, cuanto más tire de la sábana, cuanto más resiliente sea la inflación en bajar, mayor será la probabilidad de que varias burbujas simultáneas implosionen. Y en tal caso, el problema inflacionario quedaría relegado. Si los bancos centrales, en una guerra antiinflacionaria...