Cómo es el portafolio de Leonardo Chialva

Cambio de posiciónLa Reserva Federal de EE.UU. confirmó que tendrá una posición más neutral en relación con su política monetaria. La traducción de eso fue: una vuelta a la "garantía" de un eventual rescate del mercado financiero si las cosas se complican. Desde que insinuó esta nueva visión a fines de 2018, se vivió uno de los mayores rallies de la historia, que implicó un alza de más del 15% para el índice S&P 500, del 10% para el ETF de Emergentes EEM, del 25% para el Bovespa en dólares y del 35% para el Merval en dólares.Descenso de ratiosQueda claro que los flujos se pusieron a trabajar rápidamente ante el cambio del contexto monetario, algo que se vio en el S&P 500. En la Argentina también vimos un descenso de ratios de valuación, a niveles comparables con crisis estructurales. En ambos casos aún no se ve un soporte de las ganancias empresarias. Todo esto nos lleva a pensar que solo restan dos motores para que los mercados de riesgo puedan continuar con la fuerza de las últimas semanas. Primero, que la economía global sorprenda con una pronta recuperación, la cual debería traducirse en un cambio de tendencia de las ganancias. La segunda, que nuevamente vivamos en un clima de "exuberancia irracional". Por el lado de los ratios ya no queda mucho más margen en el índice S&P 500...