Avanza una opción para los ahorros que, en un escenario incierto, resuelve un dilema de los inversores

El mes de julio había dejado un saldo negativo, en la dinámica de compra y venta de divisas por parte del Banco Central, de US$1284 millones, además de reservas netas por apenas US$2000 millones, sin que la autoridad monetaria tuviera mucho margen de acción. En agosto, las fuertes ventas en la primera quincena (US$800 millones) sembraron nubarrones. Sin embargo, la historia se revirtió en la segunda parte del mes, con pagos por la compra de energía mucho menor a los esperados y con aparentes restricciones fuertes sobre las importaciones. Así, el Banco Central recortó el saldo negativo de la primera quincena a US$520 millones y logró comprar algo de tiempo. El Gobierno intentará dar pelea extendiendo las restricciones cuantitativas, y se baraja la posibilidad de tipos de cambios diferenciales (por ahora, solo rumores).

Bono dual, ¿la nueva sensación del mercado?

Los bonos soberanos duales son aquellos que pagan la mejor opción entre la devaluación del tipo de cambio oficial y el Coeficiente de Estabilización de Referencia (la inflación) más un cupón anual del 2% (2,25% en el caso del de septiembre). Se explica entonces el porqué del interés por estos instrumentos. Ocurre que resuelven un dilema muy frecuente del mercado en los últimos meses. ¿Cubrirse de una acelerada inflación? ¿O elegir la opción de los instrumentos dólar linked, para tener cobertura ante un posible salto discreto del dólar oficial? Ante esta incógnita, los bonos duales rescatan, en principio, lo mejor de los dos mundos en una sola inversión. Sin embargo, el mercado le puso un precio a esta alternativa, ampliando el spread de rendimiento de estos títulos con respecto a ambas curvas.

Buenos resultados en la licitación del Tesoro

El Tesoro levantó $285.900 millones en la última licitación del mes y superó cómodamente el monto de los vencimientos, que acumulaban $91.000 millones. Así, el financiamiento neto de agosto sumó $250.000 millones, con un ratio de roll over de 1,97. Sin embargo, este resultado fue a costa de convalidar las tasas más altas desde el inicio de la gestión de Alberto Fernández. Por otro lado, alejado el riesgo del roll over de la deuda de corto plazo tras el canje, el mercado local mantiene su importancia como la única vía de financiamiento genuina para cubrir el programa financiero de este...

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