El BCRA renovó el 75% de las Lebac casi sin tocar la tasa, pero agudizó el sesgo cortoplacista de su deuda

El Banco Central (BCRA) redujo del 47 al 46,50% anual la tasa que paga por las letras (Lebac) que emite a un mes de plazo, al cabo de una subasta en la que renovó el 75% del stock de deuda que le vencía, cifra 15 puntos más alta que la obtenida en junio -en plena corrida cambiaria- y algo mayor de la que el mercado esperaba, pero se vio obligado a aceptar que el 84% de las apuestas (5 puntos más que hace un mes) queden concentradas en el plazo más corto de colocación.El grado de adhesión llamó la atención de los analistas, que temían que el repunte que mostró el dólar en las últimas tres ruedas (pasó de $27,92 a $28,16 ayer) hiciera dudar a los inversores que tenían pesos colocados en esos títulos.Pero el nuevo giro hacia el cortoplacismo en las apuestas, pese a la señal que el BCRA intentó dar validando tasas hasta 2 puntos superiores a las pactadas hace un mes a 60 días (45% anual) y 90 días (43,75%) -también algo mayores que las que se operaban con esos títulos en el mercado-, hace suponer que lo que se interpretó como una nueva señal indicativa de que "la tasa le está ganando la pulseada al billete" no puede considerarse aún una pelea terminada."Este BCRA mostró ser pragmático y el circulante ya desaceleró mucho. Pero para saber si esto tiene final feliz resta probar si la menor volatilidad del dólar es sostenible en un contexto de progresiva reducción de la tasa y mejora de los niveles de liquidez, que es lo que debería venir para no profundizar un giro recesivo en la economía", advirtió el economista Gabriel Caamaño, de la consultora Ledesma. "La única fuente de creación monetaria que quedó es el desarme de las Lebac, ya que la intervención cambiaria y la asistencia al Tesoro quedaron cerradas por el acuerdo con el FMI", recordó, "Ahora tiene que intentar pasar por ese 'ojo de aguja' o habrá cambiado presión y volatilidad en el dólar por presión y volatilidad en la tasa", insistió.Para su colega Gabriel Zelpo, de Elypsis, la de ayer fue "otra batalla ganada por el BCRA". "Pese a todas las limitaciones con que la situación lo obliga a moverse, intentó pasar un mensaje: que las tasas van a bajar y que los inversores que no las aprovechen se están perdiendo una oportunidad, porque estos niveles no son para siempre". En este sentido, el analista interpretó la mayor tendencia al cortoplacismo que la subasta dejó como una señal de que hay buena parte de los inversores que "realmente creen que van a bajar las tasas y el mercado se va a...